Jepang Melakukan Upayanya Sendiri Dalam Memerangi Inflasi – Seperti kebanyakan negara selama tiga tahun terakhir, Selandia Baru telah mencoba mengelola inflasi dengan menaikkan suku bunga. Jepang, sebaliknya, telah mengambil cara berbeda – dan jelas berhasil.

Pada tahun 2016, Bank of Japan (BoJ) menetapkan suku bunga negara tersebut sebesar -0,1% dan membiarkannya di sana. Selama periode yang sama, Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) telah melakukan penyesuaian suku bunga sebanyak 18 kali , dengan 12 kali penyesuaian naik sejak akhir tahun 2021.

Tingkat inflasi tahunan Jepang mencapai puncaknya pada 4,4% pada Januari 2023, sementara Selandia Baru mencapai puncaknya pada 7,3% pada Juni 2022, sebelum turun menjadi 6,0% pada Juni tahun ini.

Apa yang mungkin menjelaskan perbedaan dalam kebijakan suku bunga dan hasil inflasi? Jawabannya dimulai dari bagaimana Jepang memandang inflasi. Inflasi sebagai masalah pasokan Sejak awal tahun 1980an, sebagian besar bank sentral percaya bahwa inflasi dapat diatasi dengan menaikkan suku bunga dasar.

Hal ini akan menyebabkan permintaan barang dan jasa dalam negeri menurun, menekan upah, dan meningkatkan pengangguran – yang pada akhirnya memicu penurunan tingkat harga umum.

Selandia Baru mengabadikan pendekatan ini dalam Reserve Bank Act 1989, yang memperkenalkan kerangka moneter RBNZ . Sejak tahun 1999, alat kebijakan utama untuk menyesuaikan inflasi adalah tingkat suku bunga resmi (OCR), yang kurang lebih mencerminkan konsensus bank sentral global.

Terus terang, menaikkan OCR akan menekan permintaan hingga pengangguran cukup tinggi sehingga harga turun. Berbeda dengan Selandia Baru dan negara lain, dewan BoJ melihat episode inflasi baru-baru ini terutama disebabkan oleh masalah pasokan yang “sementara”.

Jadi, menaikkan suku bunga untuk menekan permintaan tidak akan berdampak pada rantai pasokan yang terganggu oleh hal-hal seperti pandemi global, perang di Ukraina, atau pengurangan produksi minyak.

Meskipun tidak terjadi dalam waktu singkat, gangguan ini dipandang oleh bank sentral Jepang sebagai gangguan sementara karena kecil kemungkinannya menyebabkan perubahan struktural permanen. Dengan fokus pada masalah pasokan, Jepang pada akhirnya bernasib lebih baik.

Mengapa suku bunga bisa bersifat inflasi Ada tiga alasan mengapa penolakan Jepang untuk mengutak-atik suku bunga mungkin lebih berhasil dalam memerangi inflasi dibandingkan kebijakan ortodoks Selandia Baru yang menaikkan suku bunga.

1. Pendapatan bunga Sekuritas seperti obligasi pemerintah menarik minat.

Jadi, menaikkan suku bunga berarti pendapatan bunga baru mulai mengalir dari masyarakat ke sektor swasta – khususnya bagi mereka yang mempunyai uang untuk berinvestasi pada obligasi pemerintah.

Departemen Keuangan telah menghitung bahwa pendapatan bunga akan meningkat dua kali lipat pada tahun 2023 – yang berarti tambahan NZ$3,4 miliar akan mengalir ke investor sektor swasta.

Setidaknya sebagian dari miliaran tersebut akan dibelanjakan untuk barang dan jasa, sehingga menambah tekanan inflasi yang ada di Selandia Baru. Kebijakan Jepang yang mempertahankan suku bunga di bawah 0% berarti penerbitan surat berharga pemerintah tidak memberikan pendapatan bunga baru yang signifikan, yang pada akhirnya akan memberikan tekanan pada harga.

2. Ketenagakerjaan Ketenagakerjaan – dan pengangguran – dipandang berbeda di Jepang, dengan tingkat pengangguran sebesar 2,7% dan belum pernah melebihi 3% sejak tahun 2017 .

Sebagai perbandingan, RBNZ memperkirakan kenaikan suku bunga akan menyebabkan meningkatnya pengangguran, kemungkinan akan mencapai di atas 5% dalam waktu dekat .

Pekerja di Jepang mendapat manfaat dari “ kontrak implisit ” antara dunia usaha dan masyarakat Jepang lainnya, yang menghasilkan pekerjaan jangka panjang. Kontrak implisit ini mendorong kebijakan BoJ untuk mempertahankan suku bunga rendah untuk melawan inflasi.

Kebijakan ini secara umum sejalan dengan apa yang dikenal sebagai “ Hukum Okun ”. Hal ini menghubungkan peningkatan pengangguran dengan penurunan output produktif.

Oleh karena itu, kebijakan Selandia Baru yang meningkatkan pengangguran dengan menaikkan suku bunga membatasi produksi, memberikan tekanan pada harga dengan membatasi pasokan.

Selain itu, peningkatan pembayaran kesejahteraan karena meningkatnya pengangguran menjaga permintaan barang-barang konsumsi pada saat yang sama ketika output dibatasi.

Departemen Keuangan Selandia Baru memperkirakan pembayaran kesejahteraan akan meningkat sebesar $10 miliar selama empat tahun ke depan. Kebijakan BoJ yang mempertahankan tingkat suku bunga di bawah nol mendukung output produktif dan menekan kebutuhan peningkatan pembayaran kesejahteraan.

Hal ini kemungkinan besar akan menjaga harga tetap rendah, sebagaimana tercermin dalam kinerja penargetan inflasi Jepang yang lebih baik. Sebaliknya, kebijakan RBNZ untuk menaikkan suku bunga membatasi output dan meningkatkan pembayaran kesejahteraan, yang kemungkinan akan menambah tekanan inflasi.

3. Pengeluaran bisnis Terakhir, menaikkan suku bunga mungkin bersifat inflasi ketika bisnis memerlukan kredit untuk beroperasi.

Dibandingkan dengan Jepang, bisnis di Selandia Baru kini memiliki biaya bunga yang relatif lebih tinggi. Peningkatan biaya bunga berarti peningkatan biaya operasional yang dapat dibebankan kepada konsumen dalam bentuk harga yang lebih tinggi.

Oleh karena itu, peningkatan biaya bunga di Selandia Baru kemungkinan besar akan menyebabkan inflasi dibandingkan dengan kebijakan suku bunga di bawah nol di Jepang. Hal ini tercermin dalam data inflasi terkini dari kedua negara tersebut.